监管层保驾护航 企业债成上市公司融资新利器

　　“下一步要优先发展公司债等固定收益类产品。”7月28日，证监会主席尚福林积极表达了大力发展债券市场的意愿，下半年要积极解决、促进债券市场发展中的瓶颈问题。 　　根据相关的统计，上半年公司债融资额占市场融资总额的50％。与此相对应的是，宏观调控的政策由“双防”走向“保增长、反通胀”，市场走强的基础正在形成。对此，川财证券刘藉仁说：“紧中有松的货币政策为债市的发展腾出了空间。” 　　进入7月以来，公司债的发行正在提速。记者注意到，在上半年里有6家公司发行了116亿元的公司债，但是仅在7月一个月内就有4家上市公司的公司债的发行规模合计逾73亿元。 　　“证监会明显加快了公司债的发展速度和规模。”西南证券郇超对记者表示，上交所为能够尽量多的为公司债交易提供便利，也正在加紧探讨和研究相关的事宜。 　　有业内人士告诉记者，监管层的维稳基调是为了修复市场的信心，在稳定以后公司债将会爆发更大的行情，公司债予以直接融资结构优化更丰富的内涵。 　　上市公司再融资新趋势 　　值得注意的是，股市行情的“飞流直下三千尺”，直接影响了IPO公司和有再融资需求的上市公司的数量，由此导致了整体的融资规模出现了大幅下滑。此前有报道称，上半年上市公司融资总额为5107亿元，其中债券发行的融资总额是融资额的2.5倍。 　　“股市的低迷，推动了公司债的发展，”中信证券(600030,股吧)胡航宇告诉本报记者，“公司债和分离债具有相对的收益率优势。”股市的不景气将导致更多的原先投资于股市的资金流入高收益债券的品种。“在股市未出现明显好转的情况下，股票基金、私募基金、散户等会把一部分资金投入到风险相对较低的交易所债券市场。” 　　尚福林指出，上半年21家上市公司通过发债筹资475亿元，是去年同期的6.35倍，“这是证监会数年来希望逐步实现的市场结构”。 　　上市公司跻身于负债行列正在成为一种新的“气象”。从融资方式上看，可转债、可分离交易、公司债、短期融资券等方式得到了上市公司的青睐。 　　事实上，从上世纪80年代中期起，债券融资已经成为发达国家企业融资的主要手段。现在美国债券市场融资规模大约为股市的5倍。从美国的经验来看，在高通胀的情况下，“公司债具有更佳的抗通胀收益”。胡航宇表示。 　　在胡航宇看来，1983年一季度，美国经济陷入滞胀状态，平均CPI高达9%，经济增长率仅为1.5%。但从债券收益率走势来看，不论短期债券收益率还是长期债券收益率，均高于同期的通胀率。即使在某个月份内，债券收益率低于通胀率，也会很快地得到纠正。 　　来自中共中央政治局会议的声音，仍旧把抑制物价过快上涨放在重要的位置上，努力控制通货膨胀。 　　发行和认购主体悄然生变 　　在资金链紧绷、IPO受阻的情况下，发行公司债融资成为了房地产企业不二的选择。今年以来，新湖中宝(600208)、万科、保利地产(600048)、北辰实业(601588)、金地集团(600383)等企业发行公司债获得了证监会的“放行”。 　　新湖中宝股份有限公司发行的14亿元2008年公司债券，由于票面利率高达9％而受到投资者的热烈追捧。网上发行部分短短十多分钟即宣告售罄。 　　一个新迹象是，在新湖中宝公司债发行的过程中，中小散户占据了65%的比例。这也就意味着机构投资者对公司债发行的影响有所减弱，个人投资者则扮演着越来越重要的角色。 　　“公司债的投资主体已经悄悄地发生了变化，”西南证券郇超告诉记者，“正是这些无商业银行担保的公司债给中小投资者提供了新的投资机会。” 　　“债券市场从建立至今可以分为两个区间，”郇超表示，“08新湖债成为了债券市场发展的一个重要的拐点。” 　　从07长电上市至08新湖债的成功发行，这个区间内，发行主体主要是大型国企、央企等，银行承担着不可撤销的担保责任，比如08金地债由建设银行(601939,股吧)提供了不可撤销连带责任担保，信用评级非常有保障。银行资金和保险资金是当时债券市场的主要投资者，“也由此导致了交投不够活跃”。 　　08新湖债作为上交所的首只信用公司债，与发行企业债的大型央企不同，公司债发行方多为中小型公司甚至是私人企业，没有担保，投资这类企业要求有较高的信用溢价。 　　08新湖债在发行条款中包括了两次回售权，利率上调选择权开创了历史的先河，给予了投资者一定的优惠。“公司债日益走高的收益成为了吸引个人投资者的重要原因。”胡航宇表示。 　　机构投资者在选择投资品种时对于没有担保的公司债保持了十分谨慎的态度，更何况作为机构投资者的“重量级人物”保险资金，被限制投资无银行担保的产品。中小投资者逐渐成为公司债的认购对象，能够使公司债市场交投活跃，刺激市场资金的流动性。 　　市场人士建议，除吸引个人投资者外，要放宽商业银行、保险公司、社保基金等机构对公司债的投资限制，同时引进国外的投资者，为公司债市场的发展创造出更好的供需环境。