万达扩张恐背新包袱 200亿并购背后金主不明

　　21日，大连万达集团正式宣布以26亿美元并购全球排名第二的美国A M C影院公司，并表示将继续投资不低于5亿美元用于后续运营。分析人士认为，对于正处于高速扩张期的大连万达来说，此举将使其背负沉重的资金压力。

　　并购

　　万达鲸吞AM C 成全球院线

　　21日，中国商业地产巨头大连万达集团和全球排名第二的美国A M C影院公司签署并购协议，万达集团宣布以2 6亿美元正式并购A MC。26亿美元价格包括购买A MC 100%的股权和承担债务两部分。并购后，万达将再投资不低于5亿美元的资金用于运营。

　　在之后举行的记者招待会上，A M C CEO G erryLopez表示，正式并购完成后，万达集团将以占有全球行业10%左右的市场份额，成为全球规模的电影院线运营公司。另外，万达集团所投入的不超过5亿美元的运营资金，将提升A M C旗下影城硬件水平及运营能力，增强A M C的市场竞争力。

　　万达集团董事长王健林表示，此次协议不涉及影片发行，万达也没计划在北美更多推广国产电影。他说，并购后，A MC的管理层及整个经营团队无人事变化，但双方会互派1到2人的高层到对方董事会任职。

　　王健林透露，万达集团还将继续对欧美等国大型院线进行并购。并表示，万达院线目标是到2020年，占据全球电影市场约20%的市场份额。他同时指出，万达集团将主要围绕文化、旅游、零售三个产业，采取并购和直接投资两种方式加速海外发展。

　　据了解，大连万达集团创立于1988年，产业覆盖商业地产、高级酒店、旅游投资、文化产业和连锁百货五大领域，从2008年至2011年，其企业资产达2200亿元。另外，自2005年起，万达集团大规模投资文化产业，累计投资超过100亿元。

　　而被收购方A M C，2011年收入约为2 5亿美元。 另外， 由于A MC并没有公开其财务状况，因此，记者找到了其母公司A M C娱乐集团的财务状况。公开资料显示，A MC是A MC娱乐集团旗下子公司，据A M C娱乐集团2011年未经审计的年报显示，A MC娱乐集团2011财年总资产约为36.1亿美元，其中，净资产仅约为1.67亿美元。

　　与此同时，在票房方面，北美市场的境况持续三年下滑，与2009年比较，2010年观影人数下滑5%，2 0 1 1年美国电影院线收入下滑4 .5%，这在美国近十年数据历史上，也属于幅度较大的调整。

　　对于A M C去年亏损8270万美元，王健林表示，A MC的确有亏损，但是，亏损并非A M C管理层能力或者运营水平有问题，主要是负债率太高。但是，对于A M C实际的负债状况，双方均没有透露。

　　疑问

　　近200亿巨资收购背后金主是谁？

　　然而，值得注意的是，在此次的记者招待会中，万达集团并没有对于并购A M C以及后续运营资金合计31亿美元约196 .16亿元人民币的资金来源做出任何说明。《经济参考报》记者就此试图向万达集团求证，万达集团工作人员则表示，对此事并不知悉。

　　长期以来，业界对万达依靠住宅销售资金反哺持有物业以及物业抵押贷款的高速扩张模式争议不断，此次万达集团豪掷近200亿元并购A M C并且背上了A M C这个长期亏损的包袱，将对万达集团的后续发展和继续扩张产生何种影响？更为关键的是，高达200亿元的并购及后续经营投入，万达集团的自有资金能否支撑？

　　据媒体报道，2008年末，万达集团的总资产为400亿元，年销售额300亿元，然而到2011年末，其资产总额已经急速膨胀到了2200亿元，年收入为1051亿元。也就是说，在短短的三年时间内，万达集团的总资产就已经膨胀了450%。尽管没有上市，但2011年王健林在接受媒体采访时表示，“万达现在任何时间账面现金都有几百亿，今年光是商业地产一个公司的销售估计就在1000亿上下，毛利百分之三四十。”

　　记者了解到，21日当天，有来自包括工商银行、进出口银行、招商银行、北京银行和渤海银行等在内的多家银行的代表出现。 据了解，万达是国内最早尝试经营性抵押贷款的企业，工商银行、中国银行、农业银行三家总行和两家股份银行都与万达有银企合作协议，每家给万达的授信高达数十亿。有分析人士认为，即使万达现在手握数百亿元的现金，考虑到集团后续扩张，万达集团很可能在此次并购中使用并购贷款。

　　而在2008年末，万达集团将其持有的万达商业地产9000万股转让给建银国际资本管理(天津)有限公司，占公司股份的5%，建银国际成为公司的战略股东。在万达集团2009年进行的第二轮募资中，建设银行旗下的建银国际、华控产业基金等多家机构入股万达。有分析人士认为，建银国际背后的建行，也有可能成为此次巨额并购的背后金主。

　　实际上，除了并购贷款和自有资金外，万达集团在200亿资金的来源上，并没有太多的选择余地。来自证监会披露的信息显示，在目前处于审核进程的拟上市公司名单当中，大连万达商业地产和万达电影院线赫然在列，前者在初审中，后者则在落实反馈意见中。然而，业内普遍认为，房地产调控政策未见放松，房企IPO的重启也遥遥无期，短时间内通过上市筹集资金的可能性微乎其微。

　　压力

　　AM C短期难扭亏或成万达集团包袱

　　业内人士认为，如果万达集团此次并购使用银行并购贷款，资金成本约在7%至8%左右，以200亿元50%的上限计算，单是每年的利息支出就将高达7亿至8亿元左右，对于目前正在高速扩张，在包括酒店、商业地产等各条战线频频出击的万达集团来说，是一个不小的包袱， 但即将成为万达资产的A M C，也可能成为万达集团的另一个大包袱。

　　英国欧典(odeon)院线大伦敦地区经理杰夫·沃德在接受《经济参考报》记者采访时说，公开信息显示目前A M C面临不小的亏损，2011年第四季度亏损达7300万美元，2011年全年亏损8270万美元。而目前美国电影院线市场已进入“ 微利时代”，因此A M C未来能否脱困，还难有定论。

　　杰夫进一步介绍，目前，美国电影市场观影人数呈下降趋势，影院为确保利润，只能采取提高票价的手段。但这一方式却会进一步影响观影人数。另外，随着随着各类新型数字平台的出现，比如苹果的apple tv，也会进一步影响观影人数。在这样的市场环境下，A M C在未来短时间内扭亏，仍面临不小的压力。

　　王健林在发布会上表示，万达集团正在认真评估、研究万达院线和A M C公司未来发展战略，并不排除待万达院线上市后，在万达院线具备资金实力及相应管理水平、符合国内相关政策和法律法规要求的前提下，择机将A M C公司股权资产注入万达院线；当然，也不排除双方继续保持既有经营区域和管理体系不变，各自独立经营。

　　实际上， 记者了解到， 早在2006年，A M C就提出了7.89亿美元的IPO计划，但由于市场环境的因素最终撤回了该计划。A M C公司C EO G erryLopez 21日表示，该公司的债务率非常高，每年的利息支出占据了其成本的很大一部分。

　　清科研究中心认为，此次并购主体为万达，而非万达院线，这在一定程度上对此次并购性质定义为商业地产，而非完全服务于万达院线影视产业的海外院线拓展。当然，对于万达院线而言，据悉已在上市准备阶段，如果在此之前发生以其为主体的大宗并购事件，需提交相应的补充材料， 或将影响其上市进程。清科研究中心分析认为，万达与万达院线有千丝万缕的联系，如若相关监管机构在万达院线IPO进程中考虑关联交易因素，或将影响万达院线IPO进程。