10月份CPI涨幅降至5个月来 物价水平回落

　　物价水平回落为货币政策微调提供空间

　　本报讯(记者袁伟华)“猪肉价格降了，估计物价确实有所回落。”与市民感觉一致，国家统计局公布的10月居民消费价格指数(CPI)，同比增速如期回落至5.5%，创下5个月来的新低。通胀压力的缓解给宏观政策的微调提供了空间，业内人士预计，未来货币政策虽不可能大幅放松，但适度微调是可能的。

　　-10月CPI降至5个月来通胀形势有所好转

　　9日新鲜出炉的10月份居民消费价格指数(CPI)，同比增速如期回落至5.5%，创下5个月来的新低。这一跌势符合此前业界的预期，显示国内通胀形势已经有所好转。

　　具体来看，食品价格上涨11.9%，非食品价格上涨2.7%；消费品价格上涨6.6%，服务项目价格上涨2.8%。2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%。其中，食品价格上涨13.4%，成为当月推涨CPI的主要动力。而10月份非食品价格涨幅较9月还有不同程度增大，但食品价格上涨幅度出现明显下降。

　　以猪肉价格为例，9月猪肉价格上涨43.5%，影响价格总水平上涨约1.24个百分点；10月猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水平上涨约1.12个百分点。与9月份相比，粮食、肉禽及制品价格变动不大，但猪肉价格出现下降。

　　分析国家统计局的数据不难发现，翘尾因素减弱和食品价格回落，是10月CPI同比增速回落的主要原因。

　　-业内激辩物价“拐点”给政策预留“微调”空间

　　此前业界对物价水平下降曾有预期，并认为继9月份物价回落之后，10月份物价水平仍将持续回落，并确认物价出现“拐点”。10月份数据公布后虽然印证了物价持续回落的预期，但大部分专家却不赞同拐点之说。

　　虽然10月份CPI同比为最近5个月来降至6%以下，但环比来看，仍上涨0.1%。且分析上涨结构时也不难发现，在9月份6.1%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为2.1个百分点，新涨价因素约为4.0个百分点。而在10月份5.5%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点，今年新涨价因素约为4.04个百分点。

　　显然，10月份物价下行受翘尾因素减小的影响更大，且相比9月份，新涨价因素不降反升。

　　回顾历史数据，2011年以来CPI一直维持高位运行，7月份更是达到6.5%，创年内新高。随着调控物价政策的逐步实施，CPI也开始逐步回落，8、9月份分别降至6.2%和6.1%。对此，正在发行的泰达宏利中证500指数分级基金拟任基金经理王咏辉表示，10月CPI数据较上月明显回落，环比0.1%的增速也低于季节因素，显示通胀压力得到持续缓解。

　　兴业银行经济学家、市场研究总监鲁政委认为，10月数据显示物价进入回落通道。展望未来，11、12月月份CPI都将跌破5.0%，全年CPI预计在5.4-5.6%。

　　不过经济学家韩志国认为，10月份CPI与PPI分别出现下行,但物价水平仍然不低,也不能说明通胀拐点已经出现。

　　不过业内专家基本认同10月数据给政策留的空间仍然是“微调”，而不是转向。鲁政委表示，货币政策继续“微调”而不是“全面放松”，主要是减少公开市场回笼、修订动态差别准备金率参数减少差别准备金冻结量、信贷额度小幅松动。但考虑到财政支出可能加快，美元汇率还未发生逆转，全面下调所有银行法定存款准备金率、或下调所有中小银行法定存款准备金率、降息之类的政策，年内还不会出现。

　　韩志国也表示，如果采取放松货币的方式刺激经济,物价就会立刻转头向上,宏观政策就会进一步陷入恶性循环。

　　-经济实现“软着陆”高层重提“保增长”

　　鲁政委表示，从10月经济数据可以看出，从通胀形势来看，当前中国经济“软着陆”成功。不过韩志国仍提醒称，当前经济减速趋势已十分明显。

　　中国物流与采购联合会(CFLP)11月1日公布的10月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,意外回落0.8个百分点,同时降至2009年3月以来点。此前预计四季度经济增速继续放缓的可能性在PMI中得到进一步确认。

　　此外，2011年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。

　　事实上，近期，中央高层就宏观政策表态称“当务之急是保增长，在增长中求平衡”。循着这一思路，财政和货币政策近期的微调便有章可循。一些针对小微企业的减税措施出台，以及合规政府平台公司信贷展期等流动性支持举措，意味着宏观政策以微调方式向来年平滑过渡。

　　接受采访的业内专家表示，以PMI超预期下滑和工业增加值增幅下降为信号的经济增速放缓，显示前期紧缩政策累加效应持续显现，宏观政策已经到了需要进行微调的时点。韩志国表示，宏观政策重点应转向财政政策,大规模减税势在必行。渤海证券也认为，当前宏观经济背景可以作为深化税制改革的契机，而且目前财政收入已完成全年预算的91%,政府对于财政政策的运用可以做到有的放矢。

　　-股市以上涨回应但不具备持续上涨条件

　　9日股市截止收盘，沪指报2524.92点，涨21.08点，涨幅0.84%，深成指报10625.9点，涨84.78点，涨幅0.80%。虽然最终以上涨回应经济数据的公布，但回归全天行情，仍有些跌宕起伏。

　　两市早盘受CPI涨幅回落的刺激曾一度发力上涨，但一波脉冲行情之后股指突然掉头向下，午后才缓慢拉升。申银万国认为，9日公布的CPI与工业增加值的数据均符合市场预期，数据显示通胀大幅回落，而工业增长保持平稳，预计国家将继续通过定向宽松调整经济增长结构，防止经济出现严重问题。短期来看，市场仍将以震荡为主，等待新的政策刺激因素。

　　采访中券商分析认为，通胀形势有所好转，对市场中长期肯定是利好，但是指数站上2500点后并没有像样的调整，换句话说没有给场外资金合适的入场点位，所以市场能够调整一下将更加有利于后市的发展。