资金面延续温和改善势头

在MPA考核压制因素持续消散、短期资金供给逐步增多的背景下，央行周一(4月10日)连续第11个交易日暂停公开市场操作。而从资金面来看，周一市场流动性较上周五继续有所好转，不过中长期限资金利率水平依旧相对偏高。分析人士指出，短时间内资金供求仍无明显利空因素，但市场对于央行货币政策稳健偏紧的预期仍持续，近期资金面整体形势可能仍会呈现出“短松长紧”的运行格局。

短期资金利率继续走低

央行10日公告称，受地方债发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，因此当日央行将连续第11个交易日暂停公开市场操作。周一有100亿元逆回购到期，由此昨日净回笼资金100亿元，过去11个交易日累计净回笼资金4300亿元。

在周一公开市场继续“作壁上观”的背景下，银行间资金面仍因商业银行资金融出增多，继续较4月初有所改善，其中短期限资金利率明显走低。WIND数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天和21天期限的质押式回购加权平均利率(存款类机构)分别为2.39%、2.61%、2.84%和3.94%。相较于前一交易日(上周五)，隔夜、7天和14天期品种分别走低7基点、2基点和13基点，21天期品种则上升了31基点。整体来看，周一隔夜与7天期两大主流质押式回购利率，均录得连续第二个交易日下跌，并已明显脱离了3月末时的高点水平。而21天、1个月、2个月等中长期限资金价格虽然也已有显著回落，但特别利率水平仍相对较高。

资金面预期仍谨慎

交易员表示，一季度MPA考核结束后市场资金总体需求出现下降，商业银行资金供给则有所增加。在短期流动性整体较为平稳的情况下，央行连续暂停公开市场操作并温和净回笼资金在市场预期之内。另一方面，考虑到企业一季度缴税密集期将在中下旬来临，逾2000亿元MLF也将到期，下一阶段的公开市场操作仍然需要跟踪关注。综合美联储缩表预期等外部环境影响，以及央行货币总量调控未脱审慎，资金面预期仍相对偏谨慎。

兴业证券表示，资金供给在季末之后出现明显修复，央行上周净回笼资金1000亿元也未造成流动性的实质性紧缩。但本周之后，市场将有超过2000亿元MLF操作到期，4月中下旬还有大额财政存款上缴，届时资金形势还需重点关注央行的操作。

国信证券等机构则表示，3月份主要经济数据公布在即，预计3月CPI同比增速的继续低迷将是大概率事件。结合高频经济数据显示出的经济下行压力来看，近期央行超预期紧缩的可能性较小。在此背景下，后期市场悲观情绪仍有修正可能。整体来看，在经过3月末MPA考核的紧张之后，4月份资金利率即便难以大幅下行，但流动性形势预计仍会显著好于3月。