多项数据向好支撑经济企稳迹象 稳增长力度待加大

今年3月，国务院总理李克强和副总理张高丽分别表示经济出现一些积极变化和主要经济指标在向好的方向发展。多项经济数据的公布印证了这些表态，如规模以上工业企业利润扭转下降趋势，1-2月实现增长4.8%，房地产开发投资增长3%，超出市场预期等。市场人士认为经济出现企稳迹象，但是目前并不稳定，为了稳定迹象，需要实行更加积极的财政政策以及以定向宽松为主体的灵活的货币政策。

市场对经济企稳的研判进一步增强，这得益于新出炉的规模以上工业企业利润数据。但市场仍存争议。

3月27日，国家统计局公布的数据显示，1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，扭转下降态势。九州证券全球首 席经济学家邓海清认为，工业企业利润增速为1年多以来首 次转正，具有十分重要的信号意义，这显示基本面复苏的确定性进一步增加。

早前的3月20日，国务院副总理张高丽在中国发展高层论坛上表示，今年1-2月到三月上旬主要经济指标在向好的方向发展，比如用电量、耗电量、就业、固定资产投资、财政收入、城乡居民可支配的收入、货币的供应量，都是在向好的。

但市场对经济改善的持续性还存在疑问。“把工业数据跟价格数据、投资消费及一些先行数据来看，就目前来看经济有触底的迹象。”中国人民大学国家发展战略研究院执行院长刘元春对21世纪经济报道记者表示。

但他表示，目前的触底迹象存在基础还不扎实的情况，市场的需求还在回落。

多项经济数据向好

3月24日，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上表示，今年以来，中国经济运行开局总体平稳，而且出现一些积极变化。我们推出的一系列稳增长、调结构、促改革措施的政策效应所显现的成果，正在不断的累积。

在张高丽所提到的那一组向好的数据中，既有城乡居民可支配收入、财政收入等收入面的指标，也有用电量、耗电量等生产面的指标，甚至也有固定资产投资需求面的指标。换言之，1-2月收入面、生产面、需求面的诸多数据都有改善的迹象。

其中，固定资产投资增速作为经济企稳的重要支撑数据。国家统计局的数据显示，1-2月固定资产投资增速为10.2%，相比去年全年增速提高0.2个百分点。

3月28日，中金分析师易峘、梁红组成的分析师团队发布的报告表示，目前已经观察到基建投资与补库存需求回升，而更重要的是房地产开发投资增速也可能有所加快。

国家统计局的数据显示，1-2月房地产开发资产投资增速为3%，相比去年全年增速提高2个百分点。同期基建投资增速为15%，相比去年全年增速下降2.2个百分点。

“1-2月房地产开发投资是多个数据里的一个亮点，增速比想象的要强。”光大证券首 席经济学家徐高对21世纪经济报道记者表示，“目前看地产投资拉动需求面在好转。随着两会后国家重点项目的开工，基建投资的增速也会加快。”

27日发布的收入面数据——工业企业利润亦被作为经济向好的数据。1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%。

招商固收孙彬彬团队认为，工业企业经营边际改善，有助于增强企业未来投融资的积极性，促进宽货币向宽信用的转化，在财政支出持续发力、地方政府积极性回升的背景下，未来经济持续企稳概率加大。

邓海清表示，此次工业企业利润反弹，首先完全是下游需求的印证。而房地产新开工数据远优于房地产投资数据，显示下游需求反弹仍将持续。而下游需求的反弹将继续支撑经济增长。他总结称，基本面复苏的确定性进一步增加。

企稳还是反弹？

经济企稳的争议则来自对上述三项主要向好数据能否持续的质疑。对于工业企业利润，国家信息中心经济预测部首 席经济师祝宝良在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“（工业企业利润）是反弹性的，还看不出来是转折性的变化，产能过剩的基本问题都还没有解决。”

“固定资产投资是三驾马车中唯 一的亮点，是触底和小幅反弹的关键指标。”刘元春对21世纪经济报道记者表示，“但这是由政策层面的因素所引发的，民营企业的投资、民间投资都在持续下滑，因此这是一个政策性的触底迹象，而不是市场性的触底迹象。”

据国家统计局的数据，今年1-2月民间固定资产投资增速仅为6.9%，低于去年全年增速3.2个百分点，也低于全国固定资产投资增速3.3个百分点。

“正常来看，政策还会持续加码，投资企稳是可以预期的，但这里面最 大的不确定性就是房地产，这需要关注。”刘元春表示。

对经济企稳的另一争议点是生产面工业增加值和PMI的回落。国家统计局的数据显示，今年1-2月工业增加值增速为5.4%，创2008年11月以来的新低。2月，先行性指标制造业PMI为49%，创四年以来的新低。制造业PMI仍然位于荣枯线下方，显示制造业经济仍处于收缩状态。

海通证券宏观债券姜超团队表示，三大隐忧或令经济改善持续性存疑，即土地购置仍较低迷意味着地产投资或后继乏力，产能过剩大背景下企业盈利能否持续回升仍需观察，美元加息悬而未决仍有可能对经济形成冲击。

政策取向

今年政府工作报告设定的GDP经济增速目标为6.5%-7%之间。在中国高层发展论坛上，张高丽举出一系列向好的数据后表示：“一季度将能够实现开门红，今年攻坚克难，可能明年就海阔天空。”

根据统计局的安排，下月中旬将发布一季度GDP增速数据。基于对现在宏观经济数据及政策的判断，市场已对今年经济增速做出预测。

3月28日，中金公司发布研报称，将2016年中国名义GDP增速预期上调至7.5%，2016年CPI增速预期上调至1.9%，其主要理由是因投资回暖令经济出现企稳迹象。

中金报告提及，如若经济温和回暖，货币政策进一步宽松的必要性或将减少。

3月1日降准后，如不考虑定向降准的因素，大型金融机构的存准率为16.5%，中小型金融机构的存准率为13.0%；而一年期存款利率为1.5%。彼时市场机构认为二者还有一定的下调空间。不过2月CPI加速回升至2.3%，中国央行货币政策宽松的空间已被压缩。

中金报告表示，如今中国央行已开始通过扩张基础货币来推动货币总量增长。如果这一趋势继续，可能会相应减少进一步下调存款准备金的必要性。

中金报告还表示，预期年内通胀将小幅回升，结合名义利率基本稳定，料今年中国实际利率可能会进一步下降，继而推动经济企稳。

“经济触底的迹象开始出现后，我们要稳定这样的迹象，所以需要实行更加积极的财政政策以及以定向宽松为主体的灵活的货币政策。”刘元