贾跃亭辞任乐视总经理后：融创或展现更多话语权

“小得盈满”。

5月21日中午12点55分，贾跃亭在个人微博上写下了这四个字。这一天是中国传统二十四节气中的小满，有“物至于此小得盈满”的说法。

三个半小时后，乐视网发布了一则公告，宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，仍保留董事长一职，继任者是集团旗下负责超级电视业务的乐视致新总裁梁军。同步出现职务变更的还有上市公司财务总监——“老臣”杨丽杰去职，张巍上台。

这是自今年1月，融创中国董事会主席孙宏斌携150亿元巨资入股乐视后，后者排名前列次出现真正意义上的人员更迭，但变化之大仍令外界意外。

在随后召开的媒体交流会中，出席的贾跃亭除解释此次人事变动，是乐视控股实施组织变革迈向2.0时代的开端，还对外披露了较新的股权质押情况，虽未详说但仍可从中窥探一二。

随着乐视网高管层面的变动，加之孙宏斌的入局，一直强调生态化反的乐视控股未来发展究竟如何？

贾跃亭股权质押金额减半

在5月21日召开的媒体交流会上，贾跃亭虽然未对外详细说明目前自身在乐视网的股权质押情况，但仍表述“贷款的总金额已经下降了将近一半，较高是100多亿，现在是几十亿，质押率也在逐渐下降”。

解除自身在乐视网高比例的股权质押，是今年1月融创中国入股乐视时，对贾跃亭约束的多个条件之一。

在当时融创中国发布的入股公告中，投 资乐视网的资金的具体用途，还被详细地进行了披露。也即在60.41亿元入股资金中，其中30亿元将被用来优先解除贾跃亭的股权质押，并保证未来一年后其股权质押比例低于所持股份的50%。

根据乐视网2016年年报显示，还未进行股权转让的去年末，贾跃亭与贾跃民兄弟共持有上市公司股份7.27亿股（限售股5.12亿股），占总股本36.68%，其中质押股份数量为6.556亿股，质押比例占其持股的90.18%；今年一季报则显示，在转让给融创中国8.61%股份后，3月底贾跃亭与贾跃民持有乐视网股份变更为5.56亿股（限售股5.12亿股），占总股本比例27.87%，其中质押股份数量为5.411亿股，质押比例占其持股的97.31%。

除去去年年报和今年一季报反映的股权质押情况外，还有一处值得注意的，是中国证券登记结算有限公司（下称“中证登”）披露的乐视网股权质押数据。

根据中证登数据显示，截至今年5月19日，乐视网有1350笔质押发生，质押股份数达6.23亿股，占总股本比例31.25%。此前一季度末，乐视网则有1237笔质押发生，质押股数合计6.10亿股，质押股份占总股本比例30.58%。

通过对比中证登披露的一季度末与较新时段的股份质押情况可知，乐视网在一季度后股权质押的比例有了提高，质押笔数也有113次的增加。

尽管暂无法计算出贾跃亭质押股份时的平仓线，但目前已经停牌，股价停留在30.68元/股的乐视网，复牌后股价的走势，以及股权质押风险，将仍是外界关注的**问题。

融创加强话语权

当贾跃亭正式从乐视网总经理一职退下，或许也意味着日后在上市公司体系中，将迎来“后贾跃亭时代”。尽管接任这一职位的仍是乐视控股体系内的梁军，但以孙宏斌的风格而言，乐视网将深刻打下其烙印也许并非不可能。

根据5月21日贾跃亭在媒体交流会中的表述，往后上市体系内的经营将主要由专业团队负责，自己将更专注于乐视控股生态战略上的布局，以及乐视汽车业务的开展。但值得注意的是，在5月22日融创中国的2016年度股东大会上，孙宏斌重申了不会投 资乐视汽车的观点。

因此，对于孙宏斌及融创中国而言，乐视控股的上市公司体系，是其当下乃至未来最为关注的领域。然而与此同时，却同样产生了一个疑问：当乐视致新、乐视影业均完全注入乐视网后，融创中国在乐视网中的持股，将达到多大比例？

根据今年1月的入股协议，在融创中国入股的150亿元资金中，60.41亿元将投入乐视网用以取得其8.61%股份，其余的79.5亿元和10.5亿元，将分别获得增发后乐视致新33.5%股权和乐视影业15%股权。

此外，融创中国还与乐视控股约定，将在今年年内完成将乐视影业全部股权注入乐视网。乐视致新的股权注入安排则需要在2020年之前向监管部门备案，并在2020年10月之前将全部股权重组进乐视网。

因此，假设最终乐视致新与乐视影业均成功注入乐视网，且二者的估值是按照融创中国入股时计算（分别为237亿元、70亿元），融创中国在乐视网的持股料将较当下有进一步提升。

另外值得注意的是，在此前的入股协议中，融创中国除向乐视网、乐视影业和乐视致新三家公司派驻财务经理外，还将三者纳入联营公司中，但从其持股来看，前两者又并未达到纳入联营公司的标准。

北京一家私募机构人士称，通常意义上的联营公司意味着投 资方能够对被投 资方的经营决策产生重大影响，但又未达到能够完全控制的地步，持股比例通常在20%-50%之间。

“这意味着贾跃亭或许做了很大让步，同时融创也拥有了更多话语权。”上述人士表示。

实际上，融创中国在派驻刘淑青担任乐视网董事同时，后者在乐视网董事会中还具备否决权。