叶檀：不靠谱的居民财产性收入增长

　　一季度城镇居民收入增长有两个特点，一方面，城镇居民人均总收入增长中，财产性收入增长11.2%，虽然财产性收入占收入总比重仅2%左右，但耀眼的增速说明，财产性收入可能成为重要依托。此外，延续了2010年以来的惯性，农村居民的收入增长好于城市居民，其中财产性收入增长27%，工资性收入增长16.5%，转移性收入增长12.2%，家庭经营收入仅增长7.3%。上述增速均为未扣除通胀的名义增速。

　　如此高的财产性收入来自于何处？是居民存款增加，还是股市上涨，或者房价上涨所获得的增值收益？

　　居民存款确实在增加。根据央行发布今年一季度金融统计数据，截至3月末，本外币存款余额100.7万亿元，同比增长16%。其中人民币存款余额97.93万亿元，同比增长15.6%。根据央行的数据，截至去年底，个人存款总量高达41.555万亿元，其中储蓄存款达到40.37万亿元，人均存款为2.97万元，人均储蓄为2.88万元，毫无疑问，我国国民储蓄率全球。

　　存款意愿增加的同时，社会融资规模居高不下，多地进入隐性的高利贷狂欢。企业融资意愿强烈，2013年一季度社会融资规模为6.16万亿元，比上年同期增加2.27万亿元。企业长期贷款的下降，说明企业并不看好未来的市场前景，3月新增企业中长期贷款2530亿，占总贷款比重的23.7%，占企业贷款的37.1%，处于历史较低水平，与去年以来的情况相似，短贷和票据融资依旧是信贷增长的主要动力，贷款周期下降。资金高利贷狂欢，企业却无法承受较高的利率，这注定是一场无法撤下酒杯的高风险狂欢。

　　股市收入不必提，从去年到今年的股市只能套住多数股民，无法为居民的财产性收入提供帮助。

　　除了存款与理财外，财产性收入如此之高只能来自于房地产。无论宏观经济，还是居民收入，都离不开这个巨无霸市场。

　　房地产的狂欢真实而疯狂。根据国家统计局的数据，一季度，全国房地产开发投资13133亿元，同比名义增长20.2%，增速比上年同期回落3.3个百分点，比上年全年加快4个百分点。投资增速并不惊人，但其他数据却反映市场如火箭蹿升：全国商品房销售面积20898万平方米，同比增长37.1%，增速比上年全年加快35.3个百分点，上年同期为下降13.6%；其中住宅销售面积增长41.2%。全国商品房销售额13992亿元，同比增长61.3%，增速比上年全年加快51.3个百分点，上年同期为下降14.6%；其中住宅销售额增长69%。房地产价格上涨，无论是买房的、卖房的，全都享受到了财产性收入增加的阳光雨露。按理，居民未出售的房产收入不应列入财产性收入范围，这只能证明交易量大增，以及房租上涨，给居民财产性收入带来的红利。

　　农村居民财产性收入大幅增加，令人不解。许鹏在《广东农村居民财产性收入的分析》一文中，列举的数据显示，从2003年到2007年，广东农村居民的财产性收入增长69.6%，人均313元，大大高于同期农村居民纯收入38.7%的增速。原因在于广东工业化与城镇化进程中，农民依靠房屋出租、土地征用与集体经济项目，获得巨额的财产性收入。

　　农村居民的财产性收入上升，大致可以说明征地的情况。

　　在财产性收入增加的过程中有两颗地雷，一是不公平。不同的地区有级差地租，珠三角的农民在城市化过程中获得巨大红利，偏远地区的农民就没有那么幸运；二是不长久。征地补偿是一次性收入，经济情况较好、地方官员大发慈悲时，农民获得的征地补偿款较多，相反，农民得到的补偿就会下降。

　　居民的收入增长建筑在两座冰山之上，企业赢利赶不上居民财产性收入增加的步伐，居民财产性收入要看房地产市场的眼色。这是左右手互搏的游戏，因为房租等成本上升，企业赢利、居民工资性收入受困。

　　财产性收入增长，不是得益于投资范围的扩大，不是得益于企业红利的上升，有可能成为一场泡沫游戏，其本质是拥有资产者获得高溢价。