老办法融资受阻房企另谋“钱路”

本报记者 张晓琪

去年10月以来，房地产企业公司债融资渠道明显收紧，房企通过中期票据、海外发债等进行融资的案例明显增多。

根据彭博统计的数据，2017年以来国内房企共成功发行海外债券13只，累计金额达到46.4亿美元，较2015年1-2月23.2亿美元的总额多出一倍。信用债方面，截至3月20日，非金融企业信用债发行4509亿元，3月发行量较2月明显增加，分析人士指出3月整体房地产信用债发行大幅增加主要源于房地产一般中期票据发行增加。

海外发债升温

Wind数据显示，自去年11月以来，房地产企业发行的债券（包括交易所公司债、发改委企业债、中期票据、短期融资券及非公开定向债务融资工具）规模急剧萎缩。2017年1月发行规模降至57.5亿元，较去年同期1655.8亿元的月度发行量，锐减近97%。而在此之前的近4个月内，房企公司债发行更是近乎停滞。

国内融资收紧情况下，房企海外发债持续升温。根据彭博统计的数据，2017年以来国内房企共成功发行海外债券13只，累计金额达到46.4亿美元，较2015年1-2月23.2亿美元的总额还要多出一倍。

3月15日，国瑞置业公布将发行于2020年到期的3亿美元、利率为7%的优先票据，所得资金拟用作若干现有债务再融资及作为公司一般营运资金用途；3月10日，合景泰富地产发布公告称，将发行2022年到期本金总额4亿美元、利率为6%的优先票据。合景泰富拟使用票据发行所得款项净额将若干债项再融资。中骏置业近日亦公告，将发行于2022年到期的2亿美元、利率为5.875%的优先票据。

华南某股份制券商分析师指出，2017年将有较多房地产美元债券到期或进入可赎回期，接下来还会有不少房地产企业尝试进入离岸美元债市融资。

此前，美元债曾以融资成本低廉而备受房企青睐。尤其在2013年到2015年上半年，由于国内融资渠道受限，不少内房企选择发行美元债来解决资金难题。但随着2015年下半年国内融资通道逐步放宽和融资成本下降，尤其是人民币遭遇贬值压力，美元债成本大幅上升。

海通证券(600837,股吧)研究报告指出，受基本面以及美元加息影响，人民币汇率持续贬值，将进一步增加国内企业海外发债的成本；此外，美元进入加息周期，导致美债利率上行，国内企业需以更高的息票利率在海外融资。

中期票据受宠

房地产企业公司债融资渠道明显收紧，也令部分房企选择在银行间市场发行中期票据。今年2月，星河实业申请发行30亿元公司债终止审查，“主动要求撤回申请文件”。3月，星河实业发行5亿元2017年排名前列期中期票据，用于补充公司营运资金和偿还银行借款。

国信证券(002736,股吧)研究指出，截至3月20日，非金融企业信用债发行4509亿元，3月发行量较2月明显增加，若3月下旬非金融企业信用债发行量与前两旬持平，则3月全月发行量有望突破6000亿元。3月非金融企业信用债全月到期量约5252亿元，因此3月非金融企业在债券市场的净融资量有望转正。

分行业来看，3月信用债发行量较2月增加较多的行业分别是综合、房地产、土木工程建筑、铁路运输、煤炭开采和洗选。其中房地产(000736,股吧)行业3月信用债净融资量提升最为显著，但与2016年的发行情况对比，目前房地产信用债发行仍然低迷。

国信证券研究人士指出，3月整体房地产信用债发行大幅增加主要是因为房地产一般中期票据发行增加。但房地产一般中期票据发行增加幅度较为有限，远小于2016年一般公司债与私募债发行规模。此外，3月一般中期票据发行量增加或还与1、2月发行市场受抑制在3月释放有关，后续能否维持这样高的发行量存在很大不确定性。

一位业内人士告诉中国证券报记者，房地产企业公司债融资渠道收紧之后，很多房企受到影响，转而投向监管不是很严的融资工具，中期票据就是一个较好选项。“目前来看，中期票据可操作性强，成本较低，节奏较快，未来应该会有更多房企效仿这种做法。”他同时提醒，“中期票据的发行会面临债市调整风险，像星河实业计划于2016年底发行一期10亿元中期票据，但因为市场波动较大，最终取消发行。”