融资屡遭受阻？一路"裸奔"的融创不过是纸上富贵

-壹-

“双融”合作遇变？华融说YES，孙宏斌说NO！

近日，融创又被推上了风口浪尖。

有报道称，中国华融发内部通知，要求公司相关单位与融创中国及其关联企业有合作意向、但尚未签约的项目暂缓实施。对认为确有必要合作且风险可控的项目，需报公司总部审批现有存量业务，应重点关注并做好风险监测，加强项目后期管理。

不过，对此说法，融创是持否定态度的。

今天上午，融创中国发布严正声明称，中国华融并未停止与融创中国的业务合作，在风险可控的前提下，中国华融将会继续保持与融创中国的合作。不仅如此，老大孙宏斌也站出来指责，该报道断章取义、传播谣言。

然而就在此时，又有媒体站出来说获得了一份中国华融的内部文件，其中指出融创高杠杆、高负债特征较为显著，为加强风险管控，中国华融向下属机构下达了相关要求，暂停新融资需求。

剧情接连翻转，吃瓜群众们也难以辨别真假。不过，有一点值得肯定的是，这些年，融创大规模扩张、迅速成长的同时，负债率也是“遥遥先进”。

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造血不强主要靠借 融创负债率有点“抢眼”

9月1日，融创中国在香港举行2017年中期业绩发布会，财报数据显示，截至6月30日，融创资产总额为4238亿元，合同销售金额为1088.5亿元，较2016年同期增长约94.2%；收入约133.322亿元，同比增长25.9%；毛利约26.15亿元，同比增长86％；税后利润16.14亿元，同比增长1469.7%。

当然，“报喜不报忧”的年中报并没有什么好看。吃瓜群众关注更多的是：融创究竟欠了多少钱？毕竟，大口吞下乐视、链家、万达，融创就不会“消化不良”吗？。

果不其然，有机构指出，截至2017年6月30日，融创总资产、总负债分别为4238.7亿和3896.3亿，资产负债率为91.9%，净负债率高达260%，若是加上永续债在内，融创的净负债率更是由2016年底的208%上升至394%；

另外，2017年上半年融创投资部分应占业绩从去年上半年的亏损2.35亿元扩大至3.97亿元。

就目前来看，高负债还未带来相应的回报，投资的新项目也远远没有回本，比如今年上半年公司对乐视网及乐视致新的投资损失就高达到3.91亿元。

叁

买买买成瘾的融创 终于一口吃成了大胖子

这些年，融创的成长确实惊人。

有数据统计，2011年融创销售金额居行业第18名、2012年升至第12名、2013年再前进一名、2014年融创首次突入TOP10、去年融创已位列第7名。

与此同时，靠着“稳准狠”的本性，融创接连吃下了莱蒙、融科等地产同行，成为房产界名副其实的黑马。

再看看今年，融创在“扩张”的表现依旧惊人：

先是以以26亿元的价格购得北京链家6.25%的股权，北京链家成为融创中国的联营公司；再是“雪中送炭”，杀入非房地产行业，以150亿元解决乐视的“燃眉之急”，最终成功让乐视改姓了“孙”；最后，趁着万达“贱卖”，融创以631.7亿既是白菜价又是高价的金额，将万达13个文旅项目收入囊中。

疯狂“买买买”的孙宏斌，仅1年半的时间，就在并购路上花掉了近1300亿，也成功让融创一口气吃成了“大胖子”，光荣跻身“一线”企业。

然而，想想这账面上的钱， 92%都是欠下的债，这“一线”的光环未必有多亮眼。

肆

纸上富贵的融创 与万科差得可不仅是“临门一脚”

房地产进入白银时代，错过了最丰厚的“红利期”，融创的起步确实艰难。

不过，孙宏斌看似并没有忘记14年前的雄心壮志。“本性难移”的他靠着一路“裸奔”，也算是带领融创进入了“好时光”，与万科的差距也在一步步缩小。

2个月前的“世纪大并购”，王健林甚至说过，要助力融创进入房地产企业收入前两名。换句话说，融创超过万科完全不在话下。

然而，理想是丰满的，现实是骨感的。

都说一口气吃不成胖子。靠着不断并购“大口吞并”的融创，销售额再怎么不断膨胀，也就是“纸上富贵”。真要较真比起来，不论是从营收、净利润来看，融创与万科之间特别不仅差“临门一脚”。

单从今年上半年的净负债率来看，融创260%的净负债率就是万科的13倍。由此来看，所谓的融创站稳“一线”着实显得名不副实。

可以预见的是，疯狂吞并必然导致“消化不良”，而目前，病症也开始逐渐显现。

10年前，扬言要超越万科的顺驰被孙宏斌被迫贱卖。如今，卷土重来的融创再次面临高负债高风险的局面，紧贴“深渊”不断奔跑的融创，能迎来万众期待的光明吗？

➤回顾：高负债下的融创风波不断

负债率屡创新高，让融创被“盯”上了。

国际两家评级机构今年7月纷纷下调了融创的企业信用评级：

惠誉将融创中国评级下调至BB-，并将其列入负面观察名单；标普宣布，将融创中国的长期信用评级列入负面观察名单。

标普方面称，考虑到土地收购和业务扩张方面的巨额支出，以及逐渐上升的建安支出，标普预计融创控股的经营性现金流将继续为负，因此它将依靠进一步举债来支持自己的扩张，并推高其杠杆水平。

不仅如此，金融机构也警惕起来。据了解，7月份，融创100亿元公司债被上交所终止发行，承销商及管理者为中信建投和国泰君安；除此之外，融创一个15亿元的信托项目放款被紧急喊停，就连准备代销的产品也被叫停。

和“双融风波”一样，融创也对上述公司债和信托项目叫停进行过辟谣。不过可以确认的是，高速扩张中的融创，资金的确很受关注，融资之路并非如扩张速度那般顺利。