万科之战 谁来关心中小投资者

“万科之战”注定将载入当代商业史。资本大鳄与管理层刀来剑往，央企华润伏兵四起，好不热闹的一场商战大戏。

在“万科大战”的舆情反馈声中，强调创始人王石（以及管理层）的情怀有之，强调大股东的所有者权益有之，感慨地产业“国进民退”者亦有之。但是，在激荡人心的管理层与大股东的控制权争夺之外，我们却遗憾地发现，围绕中小投资者的权益保护，早已被这场热闹的商战大戏所淹没。

尽管在6月27日下午召开的“万科2015年度股东大会”上，王石、郁亮等万科管理层针对部分中小投资者的提问，作了相应的回答和解释。可是，涉及万科何时复牌，以及其他涉嫌伤害中小投资者权益的关键性诉求，在股东大会上并没有明确回复。

确切地讲，与舆论聚焦的万科控制权之争相比，当前持有万科股票的中小投资者最为关心的，应该是万科何时复牌。自去年12月18日下午万科宣布停牌，迄今已逾半年之久。期间，A股市场整体处于震荡偏弱状态，地产股整体亦是如此。在这样不景气的市场背景下，万科在停牌前因“野蛮人”入侵而疯狂拉涨逾一倍的股价，在正式复牌之后，带给广大中小投资者的，已经不是跌不跌的问题，而是跌多少、连续几个跌停板的问题。

其次，万科管理层执意引入深圳地铁，姑且不论董事会表决计票比例如何定性、股东大会上能否最终通过，有一点是明确的，以60日股价且以土地资产注入的形式引入深圳地铁，对主要股东和广大中小投资者的合法权益均构成明显的伤害。从60日股价的角度看，万科停牌前的股价是24.43元/股，拟引入深圳地铁的发行价是15.88元/股，拟发行价相比停牌价折价比例高达35%。从资产注入的形式看，深圳地铁拟以土地资产注入万科，而万科的财务状况表明，其本身并不缺乏现金直接购买土地，在这种情况下，拟让深圳地铁以土地资产注入的形式上位万科排名前列大股东，很明显摊薄了其他主要股东和广大中小投资者的权益。

如果说上述两个方面，仅是管理层与大股东在争夺控制权的过程中，对广大中小投资者造成的误伤，那么万科诸多高管在正式停牌前的精准减持（其中17人清仓万科A），这显然是对万科管理层职业操守的拷问，至少说明了万科管理层的保密工作不到位。

对于万科管理层在股价高位时精准减持，万科应该给予正面、客观的回应，而不是以“解决生活问题”搪塞。当前，万科应该引入外部机构进行内部审查，停牌信息究竟怎么泄露的，谁应该承担主要责任，有必要的话，还应将相关内部审查资料上报证监会，交由监管部门进行复查、审核，如果最终确认万科高管的精准减持源于信息泄露，那么相关责任人应立即处理，并给广大中小投资者拿出补偿方案。

在“万科之战”中，我们感受最深的是，管理层与大股东权利博弈的激烈，但是，围绕中小投资者的权益保护，却明显被无意或有意地忽视了。这也反映出A股市场本质上依然是融资市主导，而非投资市主导。“万科之战”是一面镜子，对于中小投资者而言，他们看到的是，缺乏集体诉讼制度以及举证倒置原则对自身造成的制度性伤害。