华润套现17年情缘 深铁371亿定局万科之争

均价每股22元、总代价371.71亿元……随着12日晚的一纸公告，相伴17载的万科与华润分道扬镳。

根据万科公告，华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A股股份。

于股东名单上，华润和深圳地铁不过是名字上的置换，但于股权大战解决的角度，却是关键一步。关于股权大战内在逻辑与外在环境的讨论、关于情怀与规则的讨论、关于监管机构介入和资本自由的讨论，到此都可以暂时搁置了。万科股权大战已经迎来曙光。

目前，本次股权转让还需得到国资委等机构审批方能组织实施，但相关机构的通过将成为大概率事件。根据万科1月12日晚公告，万科将于1月13日开市时复牌。

排名前列财经记者根据公开披露数据整理，上述交易正式交割后，姚振华的宝能系持有万科股权25.4%，深铁持有15.31%，中国恒大集团持有14.07%，安邦持股6.18%，金鹏、德赢1号两个资管计划（万科管理层）共计持股7.12%，证金公司持股2.89%，个人股东刘元生持有1.23%。

随着深铁12日晚发文称将支持万科管理团队实施运营和管理，加上刘元生的力挺，万科管理层已经挽回了在股权占比上与宝能系的劣势。鉴于监管层对于“野蛮人”在资本市场上的限制，万科股权大战似乎已有定局。

17年情缘终结

深圳地铁的谈判桌，华润与万科的告别场。

华润是在与深圳地铁的谈判桌上完成告别万科的初步仪式的，自从2000年进入万科，华润、万科同行17载，如今即将“分手”。

一切始于2015年7月10日，宝能排名前列次举牌万科；7月24日，宝能再次举牌，持股万科达10%，仅次于此时持有万科股份14.9%的华润；8月26日，宝能通过二级市场增持、融资融券买入、收益互换三种方式对万科发起第三次举牌，就此夺下排名前列大股东之位。

其间，万科管理层曾不止一次上门请求华润支援，但华润伸出的援手只是“蜻蜓点水”。

港交所权益信息披露数据显示，华润在2015年8月31日、9月1日两次增持万科，分别以均价13.37元/股增持约752.15万股、以均价13.34元/股增持约2974.3万股，两次增持共耗资约4.97亿元。增持完成后，华润共持有万科15.31%股份，当时以微弱优势先进宝能。此后，华润在持股万科方面再无动作。

2017年1月12日，关键的一天。华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A股股份，总代价是371.71亿元，对应的每股交易价格为22元。通过此次股份受让，深圳地铁将成为仅次于宝能的万科第二大股东，而华润则将彻底退出。

又是深铁。2016年3月，万科宣布拟引入深圳地铁集团，主要以新发行股份方式，收购深圳地铁集团所持有的目标公司全部或部分股权，预计交易规模介于人民币400亿元~600亿元。

按发行股份数量上限，万科总股本将增至139亿股。按照当时各方持有的万科股票比例测算，深圳地铁集团将成为公司排名前列大股东，持股比例20.65%，宝能系持股比例降至19.27%，华润持股比例降至12.10%，安邦则为3.61%。

但此方案遭到华润强烈反对，在一董会议上，来自华润的三名董事均投出反对票。此后，万科针对引进深圳地铁的二董会议迟迟未能召开。直至2016年12月18日下午，万科宣布终止收购深铁资产。

是非曲直。正是有此种种因由，华润退出万科才令人倍感意外。此前将深圳地铁视为对手的华润，却在事件的演变中、舆论的裹挟里，慌忙将原来的对手拥抱入怀。

股权大战迈出关键一步

商场莫测，只有永恒的利益。毫无疑问，这是一宗高溢价收购。

相比万科当初宣布引进深圳地铁的增发股票定价为15.88元／股，华润的转让价格每股高出6.12元，持有同样体量的股份（16.89亿股万科A），深圳地铁要付出的代价须高出103.36亿元。

再相比万科目前的股价与市值，截至万科停牌前，即1月11日的收盘价格20.4元／股，深圳地铁收购华润持有的万科A的价格每股高出1.6元。整体而言，华润持有万科A股票的市值近344.5亿元，而转让给深圳地铁的价格却高出27亿元。

财经与房地产知名评论员黄立冲对排名前列财经记者表示：“对资本方而言，万科的较大价值在于控制权，但经过宝能和恒大的入场后，华润已失去对万科的控制能力，不如套现离场，毕竟这次深圳地铁给的价格不错。”

黄立冲表示，华润转让万科股票的代价有两种兑付方法，一是拿地、二是拿钱，“如果拿钱，深圳地铁需要中央层面的协调，才能从银行借钱，如果没有高层支持，深圳地铁难以做成此事。”

经过前期种种变故，深圳地铁还是入场了。尽管是高价从华润手上收购股票，但同属于国资系统，终免去冒上国资流失的风险。

深圳地铁表示，万科拥有优秀的管理团队、丰富的开发经验和扎实的发展基础，将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

截至发稿前，排名前列财经记者尚未得到华润集团的相关回复。

来自万科的说法称，今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家“十三五”规划发展要求，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

深圳地铁高溢价收购万科股权，给资本市场带来良好预期，暂时免去因华润退出而造成的股价方面的压力。

同策咨询研究部总监张宏伟对排名前列财经记者表示，万科成功引进深圳地铁有三大意义，其一是，万科推崇的“轨道＋物业”形式能得到更好的支持，在深圳而言，万科的竞争力将少有；其二，作为万科股东，不排除深圳地铁以钱或者地的形式，继续增持万科；其三，确保万科股权在相对集中的状态下，在可见的时期内稳定地发展。

广发证券地产首席分析师乐加栋表示，此次深圳地铁受让华润集团股份，只能说万科股权事件朝着解决方向迈出了排名前列步，但要说该事件得到有效解决还为时尚早，局面依然复杂，未来走向有待观察。乐加栋提醒投资者要关注事件进程中的不确定性带来的投资风险。