叶檀：别指望大机构长期追捧中国楼市股市

　　美国摩根大通银行数据显示，标准普尔500种股票指数企业现金余额上涨14%，濒临1.5万亿美元 ，创历史新高。形成对比的是，上述企业中127家最近发布新一季财务报告，其中61%未能实现盈利目标。这还不是全部，据法新社8月报道，美国的苹果公司有超过810亿美元现金留置海外，微软、思科公司在海外的现金也分别达到540亿、430亿和420亿美元，估计美国公司在海外的现金可能高达1万亿美元。穆迪投资者服务公司7月的一份报告显示，截至今年3月底，22家总部位于美国的科技公司在海外留置了2890亿美元现金，约占其全部现金的70%。再过3年，这些科技公司在海外留置的资金可能增长到4000亿美元。

　　糟糕的企业无钱投资，好的企业囤积现金，搬到海外。实体市场下行，企业家不愿意投资。《金融时报》指出，今年9月，美国杜克大学(DukeUniversity)查访了887家大企业的财务官(CFO)，调查利率下降的影响。91%的受访者表示，利率下降一个百分点不会对他们的经营计划造成任何影响；84%的人公开表示，即使利率下降两个百分点，也没什么大不了的。该调查得出结论称："财务官们认为货币行动并不是特别有效。"

　　在欧洲与澳大利亚，有越来越多的人热心于存款、降低负债，《金融时报》引用西太平洋（601099）银行(Westpac)财务官菲尔.科菲(PhilCoffey)的讲演，消费者和企业都想存款减债。41%的澳大利亚人想将闲钱存入银行，比五年前增长了13%；23%的澳大利亚人有意减债，这一比例是五年前的两倍；澳大利亚银行现在的存款总额会较2007年底增长54%。

　　天量资金没有流向实体经济，不是流向高息的金融机构就是投资市场。

　　花旗每周资本流向跟踪报告显示，自QE3推出之后，全球资本市场资本开始从发达国家大举流向新兴市场，中国(以香港地区为代表)开始吸引大量外来资本，而持续资本流出地则以北美为主，北美占到全球资本流出总量的90%以上，而自9月下旬至10月，中国(包括港澳台地区)则吸引了其中80%以上的资金。10月26日的流向报告显示，亚洲地区(10月24日当周)单周流入资金达13亿美元，其中绝大部分流入人民币ETF(交易型开放式指数基金)，规模超过11亿美元，占到总数85%左右。中资股3年来跑输全球，但摩根士丹利的MSCI中国指数上月反弹12%，跑赢MSCI全球指数8%。

　　热钱没有"长情"，不打算博取人民币长期升值，也不会成为中国资本与货币市场的中流砥柱。

　　10月31日，香港金管局公布人民币存款：截至9月底香港人民币存款为5457.01亿元，较上月减少65.55亿元或1.2%，为连续第二个月减少；9月份与跨境贸易结算有关的人民币业务为2393.34亿元，亦较上月的2542亿元减少149亿元。8月、9月，人民币存款连续下降两个月，此前的2010年、2011年是香港人民币存款大幅增长的突破性年份，从2010年的640亿元，上升到较快的2011年11月的6273亿元，上升了10倍左右。香港人民币存款上升，与人民币大幅升值同步，而今年在人民币持续疲软半年后，直到8月人民币才开始反弹，人民币汇率上升是国际资金的技术性短期交易。

　　金融危机前后，日元都是的套利货币，日本人的海外资产高达8万亿美元，投资者低息借入日元，换成高息货币，再投资全球股市、大宗商品市场、黄金市场。现在，投资者可以借入美元、日元、欧元，这些货币具有相同的特征，利率为零，投资成本降到。2010年，时任央行副行长的朱民表示，估计当时因美元零息而产生的套息交易资金可能高达1万亿~1.5万亿美元，远高于10年前日元套息交易时的水平。

　　从瑞银裁员的结构来看，未来投行热衷于替高净值人群理财，而不是大规模地发债、上市，创造金融衍生品。未来的投资趋势是大量的ETF产品，加上套利机会，热钱的行为更加短期。在短期内，我们会看到国际金融机构成为中国投资反弹、经济复苏的报喜鸟，可以看到对房地产、股票等市场的吹捧。热钱的钟情从来是短暂的，不能对热钱的投机性质抱有幻想。

　　为打击套利热钱，中国央行降低了外币存款利率，高达七成，这还不够，在热钱四处泛滥时，加强监管，通过开挖投资渠道，让热钱进入股市或者实体经济。如果做不到，宁可暂缓开放进程。