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央行新政:删去“不搞大水漫灌式强刺激”

2018/11/16 10:45 来源: 搜狐焦点网 评论
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央行发布的第二季度货币政策报告,提出“坚持不搞大水漫灌式强刺激”,行至第三季度,社会融资规模全面下降:前三季度累计“社融”15.7万亿,同比减少2.32万亿,下跌17.33%。

上周五夜间,央行发布了《第三季度货币政策执行报告》。

趁着媒体周末休息,发布重大的政策性报告,一直是官方机构掩人耳目、避免社会关注的手段。

然而在18年渐入年底,经济形势不太明朗,外部压力积攒的当下,这份报告确实透露出了不少内容。

壹 | 01

央行每个季度发布的货币政策执行报告都会提出经济形势的预判,指出货币政策方向,对下一个季度的金融市场以及国家经济产生重要影响。

8月10日央行发布的第二季度货币政策报告,提出“坚持不搞大水漫灌式强刺激”,行至第三季度,社会融资规模全面下降:前三季度累计“社融”15.7万亿,同比减少2.32万亿,下跌17.33%。

而到了第三季度,人们惊奇地发现“不搞大水漫灌”没有了。

货币政策上,直接删掉了“把好货币供给总闸门,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。”

新提出三个主要内容:

一“在多目标中把握好综合平衡”

二“灵活运用多种货币政策工具组合,合理安排工具搭配和操作节奏”

三“加强货币政策工具创新,用好定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款等政策工具,扩大中期借贷便利合格担保品范围”。

前两点的策略,后一点是方法。直指宽松的货币政策,潮水涌动。

2018年以来定向降准四次,每次释放数千亿流动性。虽美其名曰“定向小微企业”,但潮水的流向亦时常改变河道的位置,哪里蓄水多,流向哪里。

再贷款和抵押补充贷款(PSL),一个面向商业银行,一个面向地方政府,提供货币支持。

中期借贷便利(MLF)俗称“麻辣粉”,是央行提供给金融机构的“贷款大礼包”,前期借贷到期后金融机构借“麻辣粉”从央行再次借贷,新贷替旧贷。

央行借此操作,以保证流动性“适度宽裕”。宽松货币,增加流动性的意味十分明显。

贰 | 02

展望中国宏观经济时,,风口转向,船行以“稳”为核心,但也有三点变化:

1. 经济运行稳中有变

不同于二季度的是,三季度报告提出,“当前经济运行稳中有变,外部环境发生深刻变化,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露,一些政策效应有待进一步释放。”

面对经济下行的压力,央行政策加大了金融对实体经济尤其是小微企业和民营企业的支持力度。

所谓“定向降准”及意图针对部门小微企业和民营企业,而房地产行业作为市场的庞然大物,巨大的虹吸效益曾导致钱始终流不到房地产之外的实体经济。

而目前的变化在于:“吸金”能力不减的房地产被套上了“紧箍咒”,本以为资本能够“嫁入寒门”,却发现失去了房地产之后的现金流抱头鼠窜。

2. 实施稳健中性货币政策,在多目标中把握好综合平衡

相比二季度报告,三季度新提出,货币政策要“在多目标中把握好综合平衡”。“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间,形成三角形支撑框架,促进国民经济整体良性循环。”

第三季度报告删去了“坚持不搞大水漫灌式强刺激”的字句,虽然不意味着中国重返08年4万亿式的强刺激,但或许货币政策有所松动,可预见的降准,甚至降息都有可能很快到来。

3. 对人民币汇率必要时加强宏观审慎管理

报告提出,深化汇率市场化改革,推动利率体系逐步“两轨合一轨”,增强人民币汇率双向浮动弹性,同时会在必要时加强宏观审慎管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

报告同上季度相比,删去“加大市场决定汇率的力度”的字句,增加“必要时加强宏观审慎管理”。

这表明,央行会在特定时刻加强对人民币汇率的管理,防止人民币汇率波动幅度过大与非理性市场预期的抬头,从而对经济产生负面影响。

叁 | 03

过去中国经济增长以投资为主导,利用土地和劳动力资源,投入“铁公基”建设,推动经济高速增长。但是,过度依赖投资增长带来了资源环境压力、产能过剩等诸多问题。

在经济增长“新常态”下,中国经济结构面临新旧动能转换关键期。

中国宏观经济下行压力较大,稳增长已成为中国经济工作的重点,而稳投资是稳增长的重要手段之一。虽然货币政策不搞“大水漫灌”,但突出了“定向滴灌”。这反应出现阶段,中央更注重投资结构优化,寻以求高质量投资推动高质量发展。

稳增长与去杠杆逻辑上就有矛盾性:过往的无数经验告诉我们增长通常依靠“加杠杆”来实现,既要“去杠杆”,又要“稳增长”,不亦于既要“青山绿水”,又要“金山银山”。

那么,长期处于高压调控下的楼市,能否在稳增长的趋势中,管控有所松动呢?

中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员张涛表示:

房地产行业具有金融属性,要守住不发生系统性金融底线,应紧密防范“明斯基时刻”的发生。积极引导房地产业投资是降低系统性风险的重要抓手。

这时房地产的“夜壶理论”又重新登上舞台:

“现在很多地方的财政已经比较紧张了,而我们房地产行业就是夜壶,夜壶总是在尿急的时候才用,不用夜壶时就把它丢在很远。”

房地产管控松紧取决于地方政府财政情况。也许在宏观经济下行压力中,房地产业这个国民经济体系中的基础产业与支柱产业,会重新“拿出来用一用”。

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