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央行出大招樓市受衝擊 房價會進一步下跌嗎?

2017/02/06 09:00 来源: 新京报 作者: 宓迪 王全浩 评论
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對此,央視評價稱,這次央行“出手”的對象,是存在於銀行等金融機構之間的貨幣市場,而不是直接影響公眾和實體企業的存貸款領域。也就是說,這次上調的是央行給金融機構提供資金時收取的利率,並沒有上調存貸款基準利率。所以這次上調不等於加息。

2月3日,央行同時上調公開市場逆回購以及常備借貸便利(SLF)各期限利率。次日,央行公告稱暫不開展逆回購操作。這被市場解讀為“變相加息”。

“加息”和暫停逆回購都是回籠資金、去杠杆的舉措,業內人士指出,敏感的債市、樓市以及股市可能受此影響,更有甚者認為,這代表了貨幣政策的“全面收緊”。

對此,央視評價稱,這次央行“出手”的對象,是存在於銀行等金融機構之間的貨幣市場,而不是直接影響公眾和實體企業的存貸款領域。也就是說,這次上調的是央行給金融機構提供資金時收取的利率,並沒有上調存貸款基準利率。所以這次上調不等於加息。

三個借貸工具的使用構成“變相加息”

春節長假前後央行動作不斷。節前央行剛調升了中期借貸便利(MLF)利率,而節後首日,又同時上調公開市場逆回購以及常備借貸便利(SLF)各期限利率,被市場解讀為“變相加息”。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對新京報記者介紹,所謂變相加息,體現在三個借貸工具的使用上,一個是春節前的中期借貸便利(MLF),春節以後又動用了兩個工具,一個是常備借貸便利(SLF),加上逆回購。

相對的,傳統加息則是存貸款利率的增加。

“與傳統加息相比,變相加息對金融市場的影響要弱,但方向性出現了調整。”上海證券首席分析師付少琪告訴新京報記者。

為何要“變相加息”?有分析認為“變相加息”是由於跟進美聯儲加息(防止資金流出)、防通脹等因素考慮,大部分機構則認為,主要是央行借此進一步降杠杆、防風險的考慮。

有銀行人士用“激進”來形容近年來一些城商行表外業務的擴張。據央行發佈的《中國金融穩定報告(2016)》,截至2015年末,銀行業金融機構表外業務(含委託貸款)餘額82.36萬億元,比上年末增加16.2萬億元,增長24.48%。表外資產規模相當於表內總資產規模的42.41%,比上年末提高3.07%。

去年“寶萬之爭”一個主要資金來源就是銀行的表外資產。“在這種情況下,不少資金進入了資產領域而沒有進入實體經濟。”趙錫軍解釋,而“加息”帶來的資金成本的提高,就會令商業銀行低成本的擴張模式受到遏制,“不得不考慮風險的約束”。

貨幣政策轉向對樓市債市影響“不小”

“過去我們主要是處在偏寬鬆貨幣政策的週期內,是不是意味著過去的寬鬆結束了?短期來看,在中性穩健的基礎上,未來可能會偏緊。”上海證券首席分析師付少琪的這個看法也與多數機構一致,認為貨幣政策已轉向收緊。

我國的貨幣政策曾經曆多次轉向,大致可以分為幾個階段:

一是2008年開始,隨著金融危機的蔓延,我國也在當年貨幣政策進入了寬鬆區間,以此刺激經濟發展;二是隨著危機的過去,開始從全面寬鬆向中性貨幣政策的逐漸回歸。

2015年,中央經濟工作會議對貨幣政策定調依然是穩健,並稱穩健的貨幣政策要靈活適度。不過隨著2015年6月以來央行的三次“雙降”,有分析認為,央行的貨幣政策轉向全面寬鬆。

如果真的從“寬鬆”走到了加息週期,在黃金錢包首席研究員肖磊看來,這對金融市場的影響“不小”。

“一些資產是被低估的,那麼加息就是介入的很好機會,如果一些資產本身高估了很多,那加息就有可能會導致持續下跌。”肖磊解釋。有機構認為,有潛在下跌風險的就包括三四線房地產和一些高估的股票。

新華社定調稱,中國新的貨幣政策框架體系正在成形,穩健的貨幣政策“更加中性”。

【樓市】

春節成交遇冷 房價會進一步下跌?

央行上調利率,市場認為樓市或受較大衝擊。

新年以來,全國樓市整體遇冷。

據中國指數研究院監測的30個城市,年前一周成交量總體保持同比下降態勢,但一二線城市分化:其中,一線城市同比下降52.0%,其中北京成交面積環比下降了57.5%;二線城市同比下降7.3%,三線城市同比則上升了7.9%。

一線城市房價依然不低。上海統計局週六公佈數據,儘管調控措施不斷加碼,去年內環線以內新房均價仍然達到了87547元。

北京方面,記者昨日走訪了位於崇文門的部分仲介店面。鏈家一位仲介告訴記者,總體來看,成交量上保持了年前自“9·30”新政以來偏冷的態勢,但也有少數業主試水調高房價。例如國瑞城中區的一套一居的房子,年前從600萬出頭調整到了665萬,調價幅度近10%。

此外,麥田一位仲介稱,也有著急出手的業主調低房價,一套房136平米賣1190萬,每平米8.75萬,低於每平米10萬以上的片區行情。

這也令張女士在內的潛在購房者糾結:雖然調控政策不斷,但是多數房源“居高不下”。“二手房肯定有降價的,但是擔心仲介藏著不賣。”張女士說。

付少琪告訴新京報記者,實際上房地產市場在加息週期中也有表現優異的時候。比如2006、2007年處在加息週期,但房地產市場表現也是“非常火爆”。不過與當下不同的是,“當時的經濟情況和投資增速非常高,這是抵禦住加息壓力的很重要的一個因素。”

“信貸是影響短期房價的最重要因素”,中原地產分析師張大偉認為,房價走勢主要是看資金價格和是否“認房又認貸”,考慮到北京等城市一些銀行已經實行了“認房又認貸”,資金價格就成了影響價格的主要推手。

【黃金】

迎階段性投資機遇

黃金錢包首席研究員肖磊告訴新京報記者,在中性略偏緊的環境下,投資者可以把黃金當作保值增值的工具之一。

雞年春節,北京黃金市場銷售火爆。據中新社,僅北京菜百公司總銷售額就突破2億元人民幣,同比上升11%;而工商銀行的一份數據顯示,其貴金屬客戶總數在2016年初超過2900萬。

“由於目前房產和股市受到緊縮的影響會比較明顯,資金可能會再次尋找比如固定收益類的產品,另外黃金價格受國際市場的影響較大,對國內緊縮並不敏感。”肖磊指出,“更主要的是,緊縮的其中一個原因就是通脹預期走高,而黃金受歡迎的程度跟通脹預期往往成正比。”

“從更長遠的角度講,資金成本只能是越來越低,階段性投資可以參考利率週期,但長線投資主要還得判斷資產本身的價值。”肖磊指出。

【股市】

藍籌股或受挫 很難看見牛市

付少琪對記者表示,“變相加息”會通過兩個途徑影響股市:一是資金面上,股市裏面有相當多的拆借資金,這些錢的成本提高;二是以藍籌股為主的分紅回報為主的個股投資。

“藍籌股投資價值會有所降低,週五第一個交易日,藍籌股出現了一定的下跌,這個跟貨幣政策有一定關聯,因為藍籌股本身成長性比較低,主要是在分紅回報,參考市場利率,類似於債券。”付少琪解釋。

付少琪指出,“變相加息”對樓市、債市等市場影響會更明顯,股市相對弱一些。

“總體來看,股市不會有逆週期太過的表現。”他表示,“加息週期,我們很難看到一個牛市;而降息週期則很有可能是利好股市,如2014年降息之後,股市也是出現了一波行情。”

【債券】

交易員:“上半年不用幹了”

央行上調公開市場利率,機構對未來流動性收緊的預期,讓國債期貨價格反應劇烈。2月3日,在央行上調利率操作公佈後,國債期貨市場大跌,盤中一度跌破1%,截至收盤,十年期主力合約T1706報93.495,跌0.982%,五年期主力合約1703報98.745,跌0.22%。

面對這種壓力,甚至有債券交易員在朋友圈中評論,“上半年不用幹了。”

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟告訴新京報記者,“債券市場就像一個水池,流動性就是注入水池的水,如果流動性收緊,水量減少,那水池的水位必然下降,也就是債券的價格會下降。”

對於此次央行變相“加息”對債券市場的影響,中信證券首席固收研究員明明稱,“政策利率上調將使得市場-基準利率利差收窄,基準利率的引導作用進一步加強,中短期政策利率的全面上調也意味著長端利率會被繼續推升。”債市整體將呈現持續波動且振幅擴大的態勢。

方正證券宏觀分析師楊為敩團隊認為,債券市場在節後的利空可能會發酵。節後大量資金到期後,央行可能還會在公開市場操作上進一步收緊,以控制當前金融風險及通脹風險,這可能會引致收益率的進一步上行,因此,債市遠未到抄底時機,降久期降杠杆仍然必要,類現金資產可以適度配置。

【私募】

私募從業者“看好資金流向股市”

廣州萬隆認為,在消息面上,週邊全球股市普跌;央行全線上調逆回購中標利率,變相“加息”。加之,原本過節期間沒有重大利好,資金的回流就不可能一蹴而就,多種因素使得消息面整體偏空,自然使盤面低迷。不過,雖然短期央行去杠杆的意圖明顯,但縱觀全年,大盤仍有企穩震盪向上的可能。

興業證券策略團隊認為,節後現金回流將為銀行間提供流動性,雖然央行也將在公開市場對沖式回籠,但短期內整體流動性環境將趨於穩定;新一批IPO募資規模繼續下滑。節前一周的反彈,指數雖然上漲但參與度不高,成交量縮至低位,隨著節後投資者參與“紅包行情”的積極性提升,將推動行情繼續。

而上海一家私募負責人則告訴新京報記者,“在債券市場走熊,房地產泡沫被調控的情況下,股市實際上處於投資窪地,我認為下半年資金回流A股市場的可能性較大。”

【趨勢】

經濟基本面或不支持全面收緊

對於央行是否進入加息週期,市場存在一定分歧。

“一個基本判斷是經濟增速是上行還是下行階段。”李迅雷撰文提出。而去年GDP全年報6.7——已是近年連續探底,李迅雷認為,今年核心要點是守住“穩增長”和“防風險”的兩條底線,而連續加息會導致資產泡沫的破滅,觸發系統性風險。

部分業內人士看來,房價就是存在“資產泡沫”的領域之一。李迅雷拿今年的中央經濟工作會議的說法表示,會議提出了要“去杠杆”,但未提到“去泡沫”。

“現在的經濟復蘇是比較慢的,但相對表現是比較脆弱的,在這種背景下要去真正的加息基本是不可能的。”趙錫軍持類似觀點。

付少琪指出,節前投放了大量的資金,一周超萬億的淨投放,在節後就到了正回購的週期,暫停逆回購是正常的操作之一,未來整個資金鏈不會太緊。

不過,多位業內人士同意,央行未來雖然將堅持中性穩健的貨幣政策,但在部分時段略微偏緊,依據實體經濟的發展情況,更加“審慎”。

【投資策略】

投資優先考慮黃金

在貨幣政策收緊的背景下,方正證券首席經濟學家任澤平認為,加息週期推薦黃金和股市結構性機會,利空房地產、部分商品和債券。

任澤平團隊認為,展望2017年,預計年中經濟將在需求側二次探底,但供給出清,呈“新5%比舊8%好”現象。政策從穩增長轉向防風險和促改革。股市從水牛轉向業績牛,沒有指數級機會,但結構性機會比較多,圍繞業績和改革兩大主線展開。債市去杠杆,2季度前後可能有交易性機會。房價將調整到2017年底-2018年。人民幣短期企穩但仍然高估。美元回調利好黃金。

“而在加息週期下,我們對大類資產的推薦順序是:黃金>股市中的業績和改革受益板塊>供給出清的商品>現金>債券>房地產鏈上的週期品>房地產。”

【評論】

提利率助穩匯“大利好”

春節後第一個工作日,央行就“擼起袖子加油幹”,一口氣提升了逆回購和SLF(常備借貸便利)利率。尤其是SLF隔夜利率,一次上調35個基點,讓各界頗感意外。

央行“變相加息”當然有諸多複雜考量因素,例如中國經濟呈現緩中趨穩、穩中向好的態勢,市場對經濟探底的擔憂逐漸緩解;抑制資產泡沫;推動金融去杠杆;防止可能出現通貨膨脹等等。

但筆者認為,央行“加息”主要意圖還是在穩定人民幣匯率,2017年中國經濟最大風險來源於外部,即美聯儲加息所導致包括我國在內的新興經濟國家的資本大量外流,只要把牢人民幣匯率這一2017年中國經濟“定盤星”,從短期看,對房市、股市、債市、大宗商品價格等存在一定的“利空”,但長期來看卻是“穩中求進”的“利好”。

從去年以來,美國非農就業等數據使得美聯儲加息預期一再升溫,三藩市聯儲主席Williams在上周五稱,今年加息三次是“合理的猜測”,稱有部分依據支持今年3月加息,所有FOMC會議都有可能採取行動。美聯儲鐵杆鴿派高官CharlesEvans也稱,不排除今年三次加息的可能,並且預計美國會加快經濟增長。

美元加息可能會引發國際資本向美國流動,導致資本流出國的貨幣金融混亂,如出現被動加息、貨幣緊縮等,干擾其正常經濟運行及經濟增長,一些外匯儲備不足的國家可能發生債務危機。因而,美聯儲日益高漲的加息預期對中國外匯政策、貨幣政策構成不小的挑戰。

實際上,對於資本外流導致外匯儲備下降,央行早就未雨綢繆。央行採取了一系列“寬進嚴出”的政策。

最近一段時間,為了保持適度的流動性,央行投放的流動性規模很大(即“放水”),有可能對人民幣匯率產生一定的壓力,央行給市場利率適度“加息”,相當於提升了人民幣的內在價值,有助於穩定內外利差,減緩資本外流,從而實現人民幣匯率的短期穩定。

央行“加息式放水”後,輿論普遍對房市、股市、債市等持“悲觀”態度,甚至做出了“地產凜冬將至”“商品高處不勝寒”等預測。但我們看待問題的眼光應放更長遠一些、放更寬廣些,美聯儲加息帶來的金融風險和經濟風險,才是2017年最需要防範的、也是最為重要的風險。“傾巢之下,豈有完卵”?在這個意義上,股市、房市、債市眼前的“小利空”要比以後的大波動好得多。兩害相權取其輕,只要外匯儲備保住了,人民幣匯率這個2017年中國經濟的“定盤星”把牢了,就是最大的“利好”。這也是央行未雨綢繆進行“加息式放水”的初衷。  盤和林(中國財政科學研究院應用經濟學博士後)

本版采寫/新京報記者 宓迪 王全浩

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责任编辑:夏小杰  JN036
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